Carry trade cz. 1

Carry Trade jest jedną z podstawowych przyczyn, dla których kursy walutowe w długim terminie ulegają zmianie. Na czym polega ta strategia?

Carry trade (ang. carry – przenosić, trade – handel) – strategia spekulacyjna polegająca na zadłużaniu się w walucie kraju o niskiej stopie procentowej, oraz lokowaniu tak uzyskanych środków w walutę kraju o wysokiej stopie. Według innej definicji, jest to zadłużanie się w walutach niskooprocentowanych i jednoczesne kupowanie instrumentów finansowych o potencjalnie wysokiej stopie zwrotu.

Źródło: Wikipedia

Definicja dość jasno precyzuje na czym polega ta strategia, lecz dla lepszego zobrazowania posłużmy się przykładem. Załóżmy, że istnieje bank A, który oferuje kredyt oprocentowany 10% i lokatę oprocentowaną 5% oraz bank B, który oferuje kredyt oprocentowany 20% i lokatę 15%. Oprocentowanie nominalne, kapitalizacja prosta na koniec okresu. Czy w takim wypadku mamy możliwość zrealizowania zysku arbitrażowego przy wykorzystaniu Carry Trade? Tak.

Pożyczamy przykładowo 100 000 PLN w banku A na 10%, czyli po roku musimy oddać 110 000 PLN. Koszt kredytu wynosi 10 000 PLN. Pożyczone środki deponujemy na lokatę w banku B oprocentowaną 15% w skali roku i po tym czasie otrzymujemy 115 000 PLN. Zysk z lokaty wyniesie 15 000 PLN. Jak łatwo zauważyć dochód z lokaty wynosi więcej niż koszt kredytu, a więc zostaje zrealizowany zysk w wysokości 15 000 – 1 0000 = 5 000 PLN. Co ważne, do osiągnięcia tego zysku nie był potrzebny kapitał własny. Przykładem teoretycznym można jednak potwierdzić każdą teorię. Czy da się ją wykorzystać w praktyce?

Na rynku walutowym atrakcyjność danego waloru w długim terminie determinuje przede wszystkim poziom stóp procentowym w kraju tej waluty. Czym wyższy poziom stóp procentowych, tym większą stopę zwrotu uzyskujemy z samego tytułu posiadania danej waluty, ceteris paribus. Analogicznie do teoretycznego przykładu, na rynku również występują różnice w oprocentowaniu. Podczas, gdy w jednych krajach stopy procentowe mają poziom w okolicach 2-3 %, tak w innych są na poziomie bliskim zera. Ten dysparytet pozwala właśnie zrealizować zysk arbitrażowy, co czyni strategię Carry Trade determinantą zmian kursów walutowych w długim terminie.

Spójrzmy już na realny przykład, w którym wykorzystamy jena (JPY) i nowozelandzkiego dolara (NZD). Na początku 2002 roku główna stopa procentowa w Japonii wynosiła 0,00%, natomiast w Nowej Zelandii 4,75%. Jak inwestor może wykorzystać taki dysparytet?

1) Inwestor bierze roczny kredyt w JPY po głównej stopie procentowej, w wysokości np. 100 000 JPY.

100 000 * (1 + 0,00) =100 000 JPY

Inwestor musi oddać 100 000 JPY. Jest to skrajny przykład w wypadku zerowych stóp procentowych.

2) Inwestor inwestuje pożyczone środki w NZD. Kurs NZDJPY na początku 2002 roku wynosił 56,270.

100 000/56,270 = 1777,15 NZD

3) NZD było na początku 2002 roku oprocentowane w wysokości 4,75%. Stopa zmieniała się w przeciągu następnych 12 miesięcy do poziomu 5,75%, po czym rok zakończył się z poziomem 5%. Dla obliczeń przyjmijmy jednak stałe 4,75%.

1777,15 * (1 + 0,0475) = 1861,56 NZD

Zysk inwestora wynosi obecnie 1861,56 – 1777,15 = 84,41 NZD

4) To jednak jeszcze nie koniec, ponieważ kredyt trzeba oddać w JPY a kurs walutowy uległ zmianie i na koniec roku wyniósł 63,190.

11861,56 NZD * 63,190 NZD/JPY = 117 631,98 JPY

5) Końcowy zysk wyniósł 117 631,98 – 100 000 = 17 631,98 JPY.

Rysunek 1. NZDJPY, D1

Jak widać kurs #NZDJPY w przeciągu tego roku wzrósł, co jest istotą strategii Carry Trade. Kapitał zawsze napływa w stronę walut wyżej oprocentowanych, co w konsekwencji oznacza aprecjację ich kursów. Stąd w średnim i długim terminie proporcje między stopami procentowymi w danych krajach są najważniejszymi determinantami wpływającymi na kształtowanie się cen na rynkach walutowych.

W związku z tym, że strategia Carry Trade wymaga zdolności do zaciągania kredytów na rynku, jest to sposób inwestycji wykorzystywany głównie przez inwestorów instytucjonalnych. Niemniej jednak wiedząc o tym, co oznacza dysparytet stóp procentowych, także i inwestor indywidualny może tę wiedzę wykorzystać w handlu, aby zwiększyć prawdopodobieństwo zrealizowania zysku.

W kolejnej części pokażę więcej przykładów oraz wskażę jak wykorzystać wiedzę o carry trade w handlu.