Spadek zysków pomimo wzrostu przychodów – #CMR

W 2012 r. prezes #CMR zarobił najwięcej spośród managerów kierujących spółkami giełdowymi, a jak wyglądają profity akcjonariuszy #CMR? W analogicznym okresie inwestorzy #CMR otrzymali blisko 36% stopę zwrotu. Od początku roku akcje #CMR wzrosły o ok. 20%. Dodatkowo akcjonariusze zarówno w w 2012 jak i w 2013 roku otrzymali dywidendę w wysokości 1,5 PLN na akcję. Prezesem a jednocześnie największym akcjonariuszem jest Janusz Filipiak, który wraz z żoną Elżbietą (przewodniczącą RN) posiadają 43% udział w kapitale zakładowym oraz blisko 70% głosów na WZA. Dzięki emisji akcji uprzywilejowanych co do głosu państwo Filipiakowie posiadają zdecydowaną większość na WZA, co znacząco ułatwia prowadzenie spraw Spółki.

Notowania #CMR

Wyniki #CMR po IIQ2013

#CMR z roku na rok zwiększa przychody ze sprzedaży zarówno poprzez ekspansję krajową jak i zagraniczną. Obecnie najwyższe przychody generowanie są na terenie Polski, ale znaczące są także USA oraz  obszar DACH, czyli Niemiec, Austrii oraz Szwajcarii. #CMR prognzuje, że w 2013 około 65% przychodów pochodzić będzie z zagranicy. Ponadto oferowanie produktów i usług w licznych sektorach gospodarki (m.in. finanse i bankowość, telekomunikacja, usługi, ochrona zdrowia) pozwala na dywersyfikację oraz minimalizację ryzyka wahań przychodów w przypadku pogorszenia sytuacji w jednym z sektorów. Warto dodać, że #CMR to nie tylko rozwiązania IT dla praktycznie każdej branży, ale również  deweloper działający przede wszystkim na rynku krakowskim oraz właściciel klubu piłkarskiego Cracovia.

Pomimo zwiększenia wartości przychodów ze sprzedaży zarówno zyski operacyjne, jak i wyniki netto w porównaniu z rokiem 2011 oraz IIQ2012 uległy pogorszeniu. Niemal 50% udział kosztów świadczeń pracowniczych w przychodach ze sprzedaży oraz stała presja na wzrost wynagrodzeń w sektorze IT stanowią znaczącą barierę wzrostu. Obecnie to koszty wynagrodzeń determinują możliwości osiągnięcia sukcesu w branży. Polskie firmy informatyczne coraz częściej muszą rywalizować o nowych pracowników z zagranicznymi koncernami, co determinuje wzrost kosztów pracowniczych.

Pomimo spadku EBIT, poprawie uległ wynik na poziomie zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację (EBITDA), czyli kosztu nie będącego wydatkiem. Dodatkowo #CMR z okresu na okres osiąga dodatnie wyniki na przepływach z działalności operacyjnej (CFO). Spółka dokonuje inwestycji środków w celu osiągnięcia przyszłych korzyści finansowych wspomagając się w tych działaniach zgromadzonymi środkami pieniężnymi oraz finansowaniem zewnętrznym w postaci kredytów bankowych. Wskaźnik płynności bieżącej powyżej jedności świadczy o posiadanych przez #CMR zasobach środków pieniężnych gwarantujących Spółce płynność.

Istotna dla przychodów Spółki jest ich struktura, gdzie po 20% przychodów generowanych jest w ciągu I, II oraz III kwartału, natomiast pozostałe 40% przypada na ostatni kwartał roku. Biorąc pod uwagę tę charakterystykę na koniec roku można oczekiwać przychodów na poziomie ok. 980 mln PLN. Przy zachowaniu średniej marży z ostatnich czterech kwartałów zysk netto powinien ukształtować się na poziomie ok. 32 mln PLN. Natomiast przy założeniu utrzymania się niskich marż z I i II kwartału 2013 w okolicach 1%, zysk netto na koniec roku może wynieść ok. 9 mln PLN. O ile osiagnięcie prognozowanych przychodów wydaje się niezagrożone, o tyle zyski #CMR za 2013 r. bliższe będą niższej z wymienionych wartości. Spadek rentowności wynika głównie z rosnącej konkurencji pomiędzy firmami IT.

Wybrane dane finansowe #CMR

Podstawowe wskaźniki finansowe #CMR

Nadzieja w nowych kontraktach

Przychody Spółki zakontraktowane na rok 2013 są znacznie wyższe niż w roku 2012. Znajduje to bezpośrednie przełożenie na wyższe przychody ze sprzedaży. #CMR kontunuuje także założoną ekspansję zagraniczną prowadzonej działalności. Pomimo pozytywnych sygnałów z nowych kontraktów oraz przychodów #CMR zmuszony jest działać na niższych marżach wpływających na słabsze wyniki. Z pewnością poprawie rentowności nie będą sprzyjać udziały #CMR w przetargach publicznych, w których zazwyczaj jedynym decydującym czynnikiem, poza spełnieniem warunków zawartych w specyfikacji zamówienia, jest cena. Przy dynamice nowych kontraktów na poziomie 28% istotnym jest, aby towarzyszyła temu odpowiednia rentowność projektów, która przyczyni się do poprawy dynamiki zysków.

Wielkość kontraktów #CMR

Reasumując…

Od połowy stycznia cena akcji #CMR utrzymuje się w kanale 78-90 PLN i na chwilę obecną, z fundamentalnego punktu widzenia, nie ma istotnych sygnałów, aby akcje miały przebić którąkolwiek z tych wartości. Dodatkowo obecna wartość wskaźnika C/WK dla #CMR oraz branży znajduje się w przedziale 1,03-1,19, czyli wartościach wyznaczonych przy cenach 78-90 PLN. Spółka pozyskuje nowe kontrakty, które przekładają się na wzrost przychodów, jednak słabsze zyski netto oraz niższe przepływy z działalności operacyjnej nie wpływają pozytywnie na wartość akcji. Spadek zysków i CFO oznacza, że #CMR posiadać będzie niższe zasoby środków pieniężnych, które będą mogły zostać przeznaczone na inwestycje mające na celu zwiększanie wartości Spółki w przyszłości, a także na dywidendę. #CMR mogłaby skorzystać z finansowania zewnętrznego jednak zwiększyłoby to i tak już wysoki w stosunku do branży poziom dźwigni finansowej.



Treści przedstawione w niniejszym serwisie zostały przygotowane z należytą starannością i w oparciu o najlepszą wiedzę ich autorów. Mają one charakter informacyjny i nie stanowią rekomendacji ani porady inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715) w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Ich autorzy i serwis Investio.pl nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie wyżej wymienionych treści, a w szczególności za straty z nich wynikłe.