Krzywa dochodowości – USA vs. Niemcy

Rysunek 1 .Krzywa dochodowości – USA vs. Niemcy

Pomimo aż trzech rund programu luzowania ilościowego (QE), które miały na celu obniżenie poziomu długoterminowych stóp procentowych, krzywa dochodowości w Stanach Zjednoczonych przez cały okres od początku kryzysu w 2008 roku, przyjmuje kształt rosnący uznawany za normalny dla zdrowej gospodarki. Co ciekawe, w Niemczech obecnie obserwujemy zdecydowanie silniejsze spłaszczenie krzywej dochodowości, czego główną przyczyną jest wprowadzenie programu QE w strefie euro, który zakłada skup obligacji nawet o ujemnych rentownościach. Długoterminowe obligacje niemieckie również drożeją, gdyż w okresie niepewności są one traktowane jako safe haven, czyli bezpieczna przystań. Z tego powodu rentowności spadają, a krzywa się spłaszcza.

Historycznie płaska krzywa dochodowości sprawiała się nadzwyczaj dobrze, jako prognostyk nadchodzącego kryzysu. Niemniej jednak w obecnej sytuacji taki kształt krzywej ma swoje przyczyny w niekonwencjonalnej polityce monetarnej prowadzonej przez Europejski Bank Centralny stąd klasyczna interpretacja nie jest obowiązująca. Taki stan mimo wszystko nie jest do utrzymania w dłuższym terminie, czego obrazem są spadające ceny bundów.