Grupa Lotos S.A. po IQ2013 r.

Wynik netto Grupy Lotos po pierwszym kwartale 2013 r. ukształtował się zarówno poniżej oczekiwań analityków, którzy prognozowali od 1 do 35 mln PLN zysku[1], jak i znacznie poniżej wyniku z analogicznego okresu 2012 r. Spółka wykazała stratę netto na poziomie 147 mln PLN, przy zysku 597 mln PLN po pierwszym kwartale 2012 r. Co w tak znacznie negatywny sposób wpłynęło na wyniki spółki?

Tabela  1. Podstawowe dane nt. Grupy Lotos S.A.

Podstawowe zmiany w bilansie Grupy

W IQ2013 aktywa Grupy LOTOS wzrosły o 124,3 mln PLN co było spowodowane m.in. wzrostem o ok. 270 mln PLN pozostałych aktywów długoterminowych. 20 lutego 2012 r. zakończyło się postępowanie sądowe w wyniku którego odrzucono całość roszczeń spółki Single Buoy Moorings Inc. Do dnia 31.03.2013 r. spółka SBM wpłaciła na rachunek Grupy 38,91 mln PLN, a pozostała cześć należnego roszczenia (304,94 mln PLN) ulokowana została na rachunku projektu YME z przeznaczeniem na pokrycie kosztów demontażu wadliwej platformy. W IQ2013 nastąpił spadek zapasów o ok. 4,5% spowodowany w głównej mierze niższym wolumenem zapasów obowiązkowych. Nastąpił także spadek aktywów krótkoterminowych (niższy poziom lokat i środków pieniężnych zablokowanych na rachunkach bankowych) oraz należności o ok. 3,6% (spadek wielkości sprzedaży do koncernów). Dominujący wpływ na obniżenie się kapitałów własnych miał spadek zysków zatrzymanych o 147 mln PLN oraz odniesienie na kapitał rezerwowy ujemnych różnic kursowych w wysokości 180 mln PLN. W bilansie zauważyć można także wzrost o 396 mln PLN kredytów i pożyczek długoterminowych przy jednoczesnym spadku kredytów i pożyczek krótkoterminowych o 301 mln PLN. Wzrost zobowiązań długoterminowych związany jest z wyceną zadłużenia po wyższym kursie dolara amerykańskiego. Spadek zobowiązań krótkoterminowych nastąpił przede wszystkim w wyniku niższego zapotrzebowania na kapitał w segmencie wydobywczym Grupy. Dług Grupy po IQ2013 wyniósł 6,49 mld PLN, co ukształtowało wskaźnik ogólnego zadłużenia na poziomie 57,4%. Ze względu na wysoki poziom zadłużenia Grupy Zarząd rekomenduje, aby cały zysk z roku 2012 pozostał w spółce w formie kapitału zapasowego. Dodatkowo Grupę Lotos obowiązują ograniczenia w możliwościach przekazywania funduszy na wypłatę dywidend wynikające z zawartej w 2008 r. umowy kredytowej.

Tabela 2. Rachunek zysków i strat na dzień 31.03.2013 oraz 31.03.2012

Negatywne zmiany w rachunku zysków i strat

Analizując przychody ze sprzedaży zauważyć należy spadek ich wartości r/r o ok. 8,4%, z poziomu 7,83 mld PLN do poziomu 7,18 mld PLN. Spadek przychodów nastąpił zarówno w segmencie wydobywczym, jak również w segmencie produkcji i handlu. Jedną z przyczyn osiągnięcia przychodów ze sprzedaży poniżej oczekiwań było słabsze wykorzystanie mocy produkcyjnych w gdańskiej rafinerii (na poziomie ok. 89,8%). Przyczyną zmniejszenia wykorzystania mocy jest rozpoczęcie z końcem marca remontu postojowego rafinerii, który planowo ma zakończy się do 10 maja br. W analizowanym okresie spółka zanotowała stratę operacyjną na poziomie -25,6 mln PLN. W analogicznym okresie roku poprzedniego wynik kształtował się na poziomie 418,99 mln PLN. Niekorzystny wpływ na EBIT miał m.in. spadek w wolumenie sprzedaży, jak również spadek marż z notowań benzyny surowej oraz ciężkiego oleju opałowego. Wynik operacyjny IQ2012 zawiera także kwotę (ok. 21,0 mln PLN) będącą efektem sprzedaży jednej ze spółek zależnych Grupy (LOTOS Parafiny Sp. z o.o.). Skonsolidowany wynik EBITDA także uległ znacznemu pogorszeniu. W IQ2013 wyniósł 143,32 mln PLN wobec 584,25 mln PLN w roku poprzednim. Grupa Kapitałowa LOTOS wykazała stratę na działalności finansowej w wysokości -194,7 mln PLN. Wynik ten spowodowany był w głównej mierze niekorzystnym kształtowaniem się kursu dolara. Powolna deprecjacja złotówki od początku 2013 r. spowodowała ujemny wpływ równic kursowych na działalność operacyjną. Znaczna część zadłużenia Grupy LOTOS denominowana jest w dolarze. Aprecjacja kursu dolara wpłynęła ujemnie na efekt wartości zadłużenia spółki. Kurs dolara na dzień 31 marca 2013 r. wyniósł 3,26 PLN przy kursie na poziomie 3,12 PLN w IQ2012.

Tabela  Kursy dolara amerykańskiego w analizowanych okresach roku 2013 oraz 2012

Czynniki wpływające na wyniki Spółki w przyszłości

Dodatkowo należy zwrócić uwagę na czynniki, które w najbliższej przyszłości będą w znacznej mierze wpływać na wynik spółki takie jak:

• niższe wykorzystanie mocy produkcyjnych utrzymujące się do 10 maja 2013 r.,
• kształtowanie się kursów walutowych, przede wszystkim dolara amerykańskiego,
• wielkość podaży oraz popytu na w/w produkty,
• kształtowanie się notowań ropy oraz produktów pochodnych,
• przebieg inwestycji w Norwegii oraz na Bałtyku,
• regulacje prawne w zakresie ograniczenia działań w szarej strefie,
• regulacje prawne dotyczące biokomponentów (minimalny ich udział w paliwach, likwidacja ulgi w podatku akcyzowym od osób prawnych oraz producentów).

Podsumowanie

Dwoma głównymi czynnikami, które zadecydowały o wykazaniu przez Grupę LOTOS straty za IQ2013 na poziomie 147,34 mln PLN były:

• aprecjacja dolara, która wpłynęła na wykazanie w sprawozdaniach finansowych znacznych ujemnych różnic kursowych,
• prowadzone prace remontowe w gdańskiej rafinerii wpływające na niewykorzystanie w pełni mocy produkcyjnych podmiotu.

Pomimo wykazania przez Grupę straty za IQ2013 należy zwrócić uwagę na pozytywne zmiany, które miały miejsce w pierwszym kwartale:

• wzrost sprzedaży paliwa lotniczego w wyniku zaopatrywania linii (m.in. Air France, TNT, KLM) na warszawskim oraz gdańskim lotnisku,
• wzrost udziału w krajowym rynku detalicznym,
• wzrost marż ze średnich destylatorów,
• zawarcie porozumienia w sporze sądowym z SBM.

Wzrost udziału w krajowym rynku detalicznym niestety nie przekłada się na wzrost sprzedaży, ponieważ z jednej strony jest on spowodowany spowolnieniem gospodarczym, a z drugiej strony coraz większą aktywnością podmiotów szarej strefie. Brak reakcji prawnych będzie wpływał na coraz większe problemy spółek paliwowych.