Czy FOTA S.A. złoży wniosek o ogłoszenie upadłości?

W ostatnim tygodniu #FOT podała informacje o obniżeniu limitów, a nawet wypowiedzeniu umów kredytowych przez banki finansujące jej działalność. Ceny akcji w ciągu ostatniego tygodnia spadły o ponad 50% z 2,10 PLN (17.06) do 1,03 PLN na zakończenie piątkowej sesji. Ogólny trend spadkowy na rynku spowodowany wypowiedzią szefa FED tylko spotęgował przecenę #FOT. Inwestorzy konsekwentnie wyprzedają akcje Spółki. Średni wolumen obrotu z ostatnich 5 sesji (17-21.06) wyniósł 132,31 tys. szt., podczas gdy średni wolumen z ostatniego miesiąca wyniósł 32,82 tys. szt. Co było powodem ograniczenia finansowania #FOT przez banki?

Rysunek 1. Kształtowanie się wyników FOTA S.A. po I kw. 2012 r. i 2013 r.

Firma zajmująca się dystrybucją części zamiennych do samochodów w sprawozdaniu finansowym za IQ2013 wykazała stratę netto na poziomie 9,26 mln PLN. Przychody spółki spadły Y/Y o 16,5%. Pomimo podjętych działań mających na celu redukcję i optymalizację kosztów  sprzedaży Spółka poniosła stratę na działalności operacyjnej w wysokości 7 486 tys. PLN. Zwiększone koszty odsetek oraz ujemne różnice kursowe (IQ2012: dodatnie różnice na poziomie 4,0 mln PLN) zwiększyły stratę #FOT.

Spadek wartości wskaźników

Zarząd już w sprawozdaniu rocznym 2012 informował o zagrożeniu kontynuowania działalności w przypadku wycofania się banków z finansowania Spółki. Wartość kredytów i pożyczek po IQ2013 przekroczyła 122 mln PLN. Zwiększone potrzeby finansowania zewnętrznego oraz spadek kapitałów własnych spowodowały wzrost wskaźnika zadłużenia do poziomu 71,4%. Wpłynęło to na i tak już niskie wartości wskaźników płynności. O ile współczynnik płynności bieżącej znajduje się niewiele poniżej wartości zalecanych (optimum: 1,2-2,0), to wskaźnik płynności szybkiej jest znacznie poniżej normy (optimum: 1,0-1,2). Powodem tej różnicy jest znaczny udział zapasów, które stanowią 73% ogólnej wartości aktywów obrotowych Spółki.

Tabela 1. Podstawowe wskaźniki finansowe #FOT

Efekt domino

Większość umów kredytowych #FOT. to zobowiązania krótkoterminowe, których wymagalność przypada przed końcem 2013 r. Umowy z bankami zawierają graniczne wartości wskaźników, których przekroczenie powoduje obniżenie limitów lub nawet możliwość wypowiedzenia umowy przez bank. Dodatkowo w części umów kredytowych banki zabezpieczyły się możliwością redukcji zaangażowania w przypadku zmniejszenia limitu kredytowego przez inną instytucję finansową. Konstrukcja umów kredytowych #FOT spowodowała efekt domino. Obniżenie limitu kredytowego przez #BZW w wyniku niespełnienia postanowień umownych, dało możliwość zmniejszania zaangażowania kredytowego kolejnym bankom. Odnosząc się do pytania zamieszczonego we wstępie należy wyróżnić dwie główne przyczyny ograniczenia finansowania przez banki:

1. Spadek wartości wskaźników poniżej określonych poziomów zawartych w umowach kredytowych;
2. Wprowadzenie aneksów do umów dających możliwość ograniczenia limitów kredytowych w momencie obniżenia wysokości kredytów przez inny bank.

Tabela 2. Obniżenia limitów finansowych przez banki

Wnioski

Spadek poziomu finansowania zewnętrznego przy niskich wskaźnikach płynności, rentowności oraz ograniczonymi możliwościami pozyskania szybkiego finansowania może spowodować konieczność złożenia przez #FOT wniosku o upadłość. Wniosek płynący z analizy obecnej sytuacji Spółki nasuwa się samoistnie. Nadmierny poziom zadłużenia może doprowadzić do upadku przedsiębiorstwa w przypadku negatywnych zmian na rynku. Jednak nie korzystanie z kapitału obcego pozbawia spółki korzyści podatkowych.  Wyzwaniem dla dyrektorów finansowych jest optymalne kształtowanie poziomu zadłużenia dające maksymalne korzyści podatkowe przy jednoczesnym zachowaniu poziomu ryzyka nie zagrażającego dalszej działalności podmiotu.