Czy FOTA S.A. złoży wniosek o ogłoszenie upadłości?
W ostatnim tygodniu #FOT podała informacje o obniżeniu limitów, a nawet wypowiedzeniu umów kredytowych przez banki finansujące jej działalność. Ceny akcji w ciągu ostatniego tygodnia spadły o ponad 50% z 2,10 PLN (17.06) do 1,03 PLN na zakończenie piątkowej sesji. Ogólny trend spadkowy na rynku spowodowany wypowiedzią szefa FED tylko spotęgował przecenę #FOT. Inwestorzy konsekwentnie wyprzedają akcje Spółki. Średni wolumen obrotu z ostatnich 5 sesji (17-21.06) wyniósł 132,31 tys. szt., podczas gdy średni wolumen z ostatniego miesiąca wyniósł 32,82 tys. szt. Co było powodem ograniczenia finansowania #FOT przez banki?
Firma zajmująca się dystrybucją części zamiennych do samochodów w sprawozdaniu finansowym za IQ2013 wykazała stratę netto na poziomie 9,26 mln PLN. Przychody spółki spadły Y/Y o 16,5%. Pomimo podjętych działań mających na celu redukcję i optymalizację kosztów sprzedaży Spółka poniosła stratę na działalności operacyjnej w wysokości 7 486 tys. PLN. Zwiększone koszty odsetek oraz ujemne różnice kursowe (IQ2012: dodatnie różnice na poziomie 4,0 mln PLN) zwiększyły stratę #FOT.
Spadek wartości wskaźników
Zarząd już w sprawozdaniu rocznym 2012 informował o zagrożeniu kontynuowania działalności w przypadku wycofania się banków z finansowania Spółki. Wartość kredytów i pożyczek po IQ2013 przekroczyła 122 mln PLN. Zwiększone potrzeby finansowania zewnętrznego oraz spadek kapitałów własnych spowodowały wzrost wskaźnika zadłużenia do poziomu 71,4%. Wpłynęło to na i tak już niskie wartości wskaźników płynności. O ile współczynnik płynności bieżącej znajduje się niewiele poniżej wartości zalecanych (optimum: 1,2-2,0), to wskaźnik płynności szybkiej jest znacznie poniżej normy (optimum: 1,0-1,2). Powodem tej różnicy jest znaczny udział zapasów, które stanowią 73% ogólnej wartości aktywów obrotowych Spółki.
Tabela 1. Podstawowe wskaźniki finansowe #FOT
IQ2013 | IVQ2012 | IQ2012 | IVQ2011 | IVQ2010 | |
Wskaźnik płynności bieżącej | 1,1 | 1,2 | 1,2 | 1,3 | 1,3 |
Wskaźnik płynności szybkiej | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
ROS | -6,6% | -2,9% | 0,2% | 0,3% | -1,2% |
ROA | -2,3% | -5,0% | 0,1% | 0,5% | -2,2% |
ROE | -8,1% | -16,6% | 0,3% | 1,7% | -6,1% |
Wskaźnik zadłużenia | 71,4% | 69,6% | 68,8% | 67,2% | 63,9% |
Efekt domino
Większość umów kredytowych #FOT. to zobowiązania krótkoterminowe, których wymagalność przypada przed końcem 2013 r. Umowy z bankami zawierają graniczne wartości wskaźników, których przekroczenie powoduje obniżenie limitów lub nawet możliwość wypowiedzenia umowy przez bank. Dodatkowo w części umów kredytowych banki zabezpieczyły się możliwością redukcji zaangażowania w przypadku zmniejszenia limitu kredytowego przez inną instytucję finansową. Konstrukcja umów kredytowych #FOT spowodowała efekt domino. Obniżenie limitu kredytowego przez #BZW w wyniku niespełnienia postanowień umownych, dało możliwość zmniejszania zaangażowania kredytowego kolejnym bankom. Odnosząc się do pytania zamieszczonego we wstępie należy wyróżnić dwie główne przyczyny ograniczenia finansowania przez banki:
- Spadek wartości wskaźników poniżej określonych poziomów zawartych w umowach kredytowych;
- Wprowadzenie aneksów do umów dających możliwość ograniczenia limitów kredytowych w momencie obniżenia wysokości kredytów przez inny bank.
Tabela 2. Obniżenia limitów finansowych przez banki
Bank | Treść |
BZ WBK S.A. 03.06.2013 |
wstrzymanie możliwości wystawiania akredytyw (wykorzystanie 0,8 z 3,0 mln USD) |
obniżenie limitu kredytu w rachunku bankowym z 20 do 17,7 mln PLN |
|
Raiffeisen Bank Polska S.A. 17.06.2013 |
obniżenie limitu kredytu rewolwingowego 9,45 mln PLN i wezwał do spłaty do 14.06.2013 r. |
obniżenie limitu kredytu rewolwingowego 3,0 mln PLN i wezwał do spłaty do 21.06.2013 r. | |
obniżenie limitu kredytu w RB o kwotę 9 mln i wezwanie do spłaty do 14.06.2013 r. | |
Bank Handlowy S.A. 18.06.2013 |
wypowiedzenie umowy kredytu skutkujące spłatą do 24.06.2013 r. 21,15 mln PLN |
Raiffeisen Bank Polska S.A. 20.06.2013 |
wypowiedzenie umowy o limit wierzytelności skutkujące spłatą kwoty 37,32 mln PLN do 26.06.2013 r. |
Pekao S.A. 20.06.2013 |
obniżenie limitów oraz wezwanie do spłaty zaangażowania w wys. 6,1 mln PLN do 20.06.2013 r. |
Wnioski
Spadek poziomu finansowania zewnętrznego przy niskich wskaźnikach płynności, rentowności oraz ograniczonymi możliwościami pozyskania szybkiego finansowania może spowodować konieczność złożenia przez #FOT wniosku o upadłość. Wniosek płynący z analizy obecnej sytuacji Spółki nasuwa się samoistnie. Nadmierny poziom zadłużenia może doprowadzić do upadku przedsiębiorstwa w przypadku negatywnych zmian na rynku. Jednak nie korzystanie z kapitału obcego pozbawia spółki korzyści podatkowych. Wyzwaniem dla dyrektorów finansowych jest optymalne kształtowanie poziomu zadłużenia dające maksymalne korzyści podatkowe przy jednoczesnym zachowaniu poziomu ryzyka nie zagrażającego dalszej działalności podmiotu.
Komentarze 2
TopQeS
nic dodac, nic ujac… widac jak banki moga wykonczyc kazda firma w rynku… ale rowniez rynek moze wykonczyc kazdy bank… wystarczy nagonka medialna i masowy szturm klientow po swoje depozyty… ale to dzialania bardziej polityczne niz gospodarcze :)
Małgorzata Kaczmarczyk
2 dni po moim artykule #FOT złożyła wniosek o upadłość z możliwością zawarcia układu. Powód? Brak porozumienia pomiędzy Spółką a bankami finansującymi jej działalność. Co dalej? Wg mnie, jeśli tylko spółka przedstawi wiarygodne prognozy dotyczące możliwości kontynuowania działalności, dojdzie do zawarcia układu z bankami. Oczywiście marże kredytowe zostaną dostosowane do obecnego ryzyka spółki, co wpłynie na koszty finansowe, a to z kolei znajdzie odzwierciedlenie w wyniku spółki.