Słaby wynik TLTRO. Niespodziewany ruch Norges Banku.

Zakończyła się druga runda aukcji programu Targeted LTRO przeprowadzonego przez EBC, mającego na celu dostarczenie długoterminowych pożyczek o niskim oprocentowaniu dla sektora bankowego. Wynik aukcji to 129,84 mld euro i łącznie taką sumę otrzyma 306 banków. Jest to rozczarowujący wynik, chociaż lepszy niż we wrześniu, kiedy 255 banków zgłosiło zapotrzebowanie jedynie na 86,2 mld. Jak to wpłynie na bilans EBC? Nieznacznie. Po pierwsze sama kwota nie jest taka jak w początkowych założeniach Europejskiego Banku centralnego (około 400 mld w dwóch pierwszych runach), po drugie wrześniowa aukcja pokazała, że spora część banków wykorzystuje te pożyczki do zrolowania długu (uzyskując jego niższe oprocentowanie).  W taki sposób szybkie osiągnięcie sumy bilansowej na poziomie 3 bln euro (obecnie 2  bln) jest praktycznie niemożliwe bez rozszerzenia skali skupu papierów wartościowych z rynku. Można zatem oczekiwać,  że EBC chcąc pobudzić oczekiwania inflacyjne jak najszybciej wykona taki ruch, pod który niejako już przyszykował sobie grunt. Pytaniem pozostaje, co będzie skupować? Na tą odpowiedź będzie trzeba poczekać prawdopodobnie przynajmniej do stycznia.

Rysunek 1. Bilans EBC

W Stanach natomiast mamy kontynuację festiwalu bardzo dobrych danych. Dzisiaj pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna, która jako rośnie rośnie w tempie 5,1% r/r. W samym listopadzie zwiększyła się o 0,7%, a jej bazowa wersja o 0,5%, co w obu przypadkach jest znacznie lepiej od konsensusu rynkowego (odpowiednio 0,4 i 0,1%). Dane mogą pomóc w dolarowi w zakończeniu obecnej korekty, a oczekiwania względem oświadczenia FOMC w przyszłym tygodniu rosną jeszcze bardziej.

Rysunek 2, Sprzedaż detaliczna w USA

Wczoraj pisałem, że Bank Rosji przygotowuje się do kolejnej podwyżki stóp, co ma m.in. zatrzymać deprecjację rubla, a moim zdaniem jest to bezsensowna gra z rynkiem, która dodatkowo powoduje jeszcze większy ucisk gospodarczy. Dziś taka decyzja zapadła i chwile później USDRUB znalazł się na nowych maksimach przebijając kolejny psychologiczny poziom 55,00.

Rysunek 3 Inflacja w Rosji oraz rezerwy i stopa procentowa Banku Centralnego Rosji

Niespodziewaną decyzję podjął za to Norges Bank, który pierwszy raz od dwóch lat postanowił, że kolejny raz obniży stopę procentową o 25 p.b. do poziomu 1,25%. Rynek spodziewał się obniżek, lecz w nieco późniejszym okresie (pierwsza połowa 2015 roku). Okazuje się, że Bank Norwegii bardziej obawia się negatywnego wpływu na gospodarkę trwającego na rynku ropy krachu, niż inflacji rosnącej ponad docelowy próg.

Rysunek 4. Inflacja i stopa procentowa w Norwegii

Norweska korona, która mocno ucierpiała z powodu przeceny ropy (co obrazuje poniższy rysunek) teraz dostaje jeszcze jeden bodziec osłabiający w postaci polityki pieniężnej. To doprowadza kurs USDNOK do oporów w postaci szczytów z 2008-2009 roku, które utworzyły się na zniesieniu 50% wcześniejszych spadków. Wykres warty obserwacji.

Rysunek 5. Korelacja Brent i USDNOK

Dziś w nocy natomiast napłyną kolejne dane z Chin, które mogą pozostawić ślad na notowaniach AUDUSD. Zgodnie ze wczorajsza wskazówką para ta po przebiciu linii trendu wzrostowego dynamicznie spadł na nowe minima. Reszta jutrzejszego dnia powinna być już nieco bardziej spokojna, a wartymi uwagi są jedynie dane ze Strefy Euro o produkcji przemysłowej  i sentymencie konsumentów w USA.

Treści przedstawione w niniejszym serwisie zostały przygotowane z należytą starannością i w oparciu o najlepszą wiedzę ich autorów. Mają one charakter informacyjny i nie stanowią rekomendacji ani porady inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715) w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Ich autorzy i serwis Investio.pl nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie wyżej wymienionych treści, a w szczególności za straty z nich wynikłe.