Wskaźniki wartości rynkowej

C/Z

Opis:

Stosunek bieżącej ceny rynkowej spółki oraz zysku przypadającego na akcję (tzw. EPS)

Interpretacja:

Wskaźnik P/E należy interpretować, jako prezentację oczekiwań inwestorów wobec przyszłości gospodarczej danej spółki, im wyższa jego wartość tym lepiej rynek ocenia perspektywy rozwoju firmy, niskie wartości świadczą o małej popularności danej spółki wśród inwestorów. Niski poziom cena/zysk świadczy o „tanich” akcjach, natomiast wysoki P/E charakteryzuje przewartościowane, „drogie” spółki. U podstaw koncepcji inwestowania w oparciu o P/E jest przekonanie o nadmiernym optymizmie w przypadku spółek z wysokim cena/zysk oraz analogicznie przekonanie o przesadnym pesymizmie towarzyszącym spółkom o niskich poziomach tego wskaźnika.

Wady:

• stosowanie przez spółki różnych standardów rachunkowości
• wyklucza z analizy spółki, które osiągnęły stratę netto w poprzednim okresie sprawozdawczym
• brak uwzględnienia struktury finansowania, spółki o wysokie dźwigni finansowej będą charakteryzowały się relatywnie wysokimi P/E w okresie prosperity

C/WK

Opis:

Obrazuje stosunek ceny rynkowej do wartości księgowej przypadającej na jedną akcję.

Interpretacja:

Wartość księgowa (aktywa netto) firmy jest zdefiniowana, jako różnica pomiędzy aktywami i zobowiązaniami spółki. Teoretycznie wskaźnik P/BV informuje inwestora ile płaci za 1 zł aktywów netto spółki. Wskaźnik poniżej 1 świadczy na ogół o fundamentalnym niedowartościowaniu spółki, tworzącym tym samym okazję inwestycyjną, nie jest to jednak reguła. P/BV wyższy od 1 niekoniecznie świadczy o przewartościowaniu firmy. Warto pamiętać o tym, że na wartość spółki nie wpływają jedynie poszczególne pozycje bilansowe, ale też czynniki niematerialne takie jak np. dobra reputacja, popularność produktów wśród konsumentów, wartość godziwa marki, logo, monopolowy charakter spółki i inne.

Wady:

• stosowanie przez spółki różnych standardów rachunkowości
• kwestia ujęcia pozycji „wartości księgowej” (różnica wartości aktywów oraz długu), która implikuje możliwość błędnego podania wysokości wskaźnika w przypadku złego oszacowania jednej z tych dwóch zmiennych (częste przeszacowanie aktywów (zwłaszcza zapasów, trudności z wyceną długu spowodowane mało rozwiniętym rynkiem dłużnym w Polsce)

C/WK Grahama

Opis:

Konserwatywna wersja wskaźnika C/WK

Interpretacja:

C/WK Grahama jest liczony jako iloraz ceny rynkowej i różnicy pomiędzy aktywami obrotowymi oraz zobowiązaniami wraz z rezerwami na te zobowiązania. Jest to bardzo ostrożne podejście mające na celu eliminację spółek narażonych w dużym stopniu na ryzyko utraty płynności oraz wypłacalności. W przypadku, gdy suma zobowiązań długo- oraz krótkoterminowych jest pokryta przez płynne aktywa obrotowe, kondycja finansowa danej firmy wydaje się bezpieczna.

Wady:

• stosowanie przez spółki różnych standardów rachunkowości
• kwestia ujęcia pozycji „wartości księgowej” (różnica wartości aktywów oraz długu), która implikuje możliwość błędnego podania wysokości wskaźnika w przypadku złego oszacowania jednej z tych dwóch zmiennych (częste przeszacowanie aktywów (zwłaszacza zapasów,, trudności z wyceną długu spowodowane mało rozwiniętym rynkiem dłużnym w Polsce)

EV/EBIT

Opis:

Informuje ile inwestorzy są w stanie zapłacić za jednostkę zysku operacyjnego, wskaźnik pokrycia zysku operacyjnego całkowitą wartością przedsiębiorstwa.

Interpretacja:

Pozycję EV należy interpretować w sposób następujący: osoba starająca się przejąć daną spółkę powinna przygotować się na wydatek rzędu: kapitalizacji rynkowej przedsiębiorstwa powiększonej o wielkość zobowiązań, które należy spłacić, pomniejszonej o środki pieniężne, które otrzyma w wyniku przejęcia. Wskaźnik pokazuje na ile inwestorzy wyceniają jednostkę zysku operacyjnego.

Zalety/Wady:

• (+) w przeciwieństwie do C/Z umożliwia porównanie spółek na poziomie operacyjnym, eliminując w ten sposób kwestię struktury finansowania przedsiębiorstwa. Wskaźnik ten umożliwia jednocześnie porównanie rentowności działalności podstawowej spółek w przypadku, gdy ponoszą one straty na poziomie zysku netto, podlegają pod różne stawki opodatkowania etc.
• (-) podstawowym problemem wiążącym się z wykorzystaniem wskaźnika EV/EBIT są trudności związane z oszacowaniem rynkowej wartości zadłużenia spółki (często istotnie odbiegającej od pozycji księgowej) w Polsce, gdzie rynek dłużny jest we wczesnej fazie rozwoju.

EV/EBITDA

Opis:

Uzupełnienie wskaźnika EV/EBIT, przeznaczony dla spółek wymagających dużych nakładów inwestycyjnych

Interpretacja:

Wskaźnik bardzo podobny do mnożnika EV/EBIT, można traktować go jako jego uzupełnienie, jedyną różnicą jest powiększenie zysku operacyjnego o amortyzację majątku spółki. Wskaźnik EV/EBITDA stosujemy w przypadku spółek wymagających znacznych inwestycji kapitałowych (przykładem mogą być przedsiębiorstwa z branży telekomunikacyjnej oraz energetycznej).

Zalety/Wady:

• (+) w przeciwieństwie do C/Z umożliwia porównanie spółek na poziomie operacyjnym, eliminując w ten sposób kwestię struktury finansowania przedsiębiorstwa. Wskaźnik ten umożliwia jednocześnie porównanie rentowności działalności podstawowej spółek w przypadku, gdy ponoszą one straty na poziomie zysku netto, podlegają pod różne stawki opodatkowania etc.
• (-) podstawowym problemem wiążącym się z wykorzystaniem wskaźnika EV/EBIT są trudności związane z oszacowaniem rynkowej wartości zadłużenia spółki (często istotnie odbiegającej od pozycji księgowej) w Polsce, gdzie rynek dłużny jest we wczesnej fazie rozwoju.
• (-) brak uwzględnienia różnic w rodzajach finansowania majątku trwałego spółek (leasing, inwestycje własne etc.), majątek finansowany leasingiem jest ewidencjonowany jedynie w pozycjach pozabilansowych

EV/S

Opis:

Uzupełnienie wskaźnika EV/EBIT, przeznaczony dla młodych spółek, we wczesnej fazie rozwoju

Interpretacja:

Wskaźnik bardzo podobny do EV/EBIT oraz EV/EBITDA, informuje o tym ile inwestorzy są w stanie zapłacić za jednostkę przychodów ze sprzedaży danej spółki. Używa się go w przypadku młodych przedsiębiorstw, we wczesnych fazach rozwoju, nie przynoszących zysku oraz w przypadku spółek, których działalność charakteryzuje się dużą cyklicznością.

Zalety/Wady:

• (+) w przeciwieństwie do C/Z umożliwia porównanie spółek na poziomie operacyjnym, eliminując w ten sposób kwestię struktury finansowania przedsiębiorstwa. Wskaźnik ten umożliwia jednocześnie porównanie rentowności działalności podstawowej spółek w przypadku, gdy ponoszą one straty na poziomie zysku operacyjnego (straty spowodowane wczesną fazą rozwoju spółki), podlegają pod różne stawki opodatkowania etc.
• (-) podstawowym problemem wiążącym się z wykorzystaniem wskaźnika EV/EBIT są trudności związane z oszacowaniem rynkowej wartości zadłużenia spółki (często istotnie odbiegającej od pozycji księgowej) w Polsce, gdzie rynek dłużny jest we wczesnej fazie rozwoju.

C/ZO

Opis:

Stosunek bieżącej ceny rynkowej spółki do zysku operacyjnego przypadającego na akcję.

Interpretacja:

Podobnie jak P/E, wskaźnik P/EBIT prezentuje oczekiwania rynku w stosunku do spółki, wysokie poziomy tego mnożnika świadczą o możliwym przewartościowaniu spółki, niskie wartości sugerują potencjalne niedowartościowanie, tworzące tym samym okazję inwestycyjną.

Zalety:

• pozwala porównywać spółki na poziomie działalności podstawowej, eliminując w ten sposób wszelakie zabiegi  księgowe manipulujące wysokością zysku netto. Wskaźnik ten zezwala na porównanie spółek niezależnie od sytuacji finansowej, struktury finansowania, skupiając się jedynie na rentowności działalności operacyjnej.

 C/P

Opis:

Stosunek bieżącej ceny rynkowej spółki oraz przychodu przypadającego na akcję.

Interpretacja:

Wskaźnik o analogicznej do P/E oraz P/EBIT interpretacji, idea jego konstrukcji jest natomiast tożsamą z ideą mnożnika EV/P. P/S jest stosunkiem aktualnej ceny rynkowej do przychodów przypadających na jedną akcję, wskaźnik ten jest wykorzystywany w przypadku młodych spółek, we wczesnych fazach rozwoju, przedsiębiorstw nie przynoszących zysków oraz spółek charakteryzujących się dużą cyklicznością działalności.

Zalety:

• w przeciwieństwie do P/E umożliwia porównanie spółek na poziomie operacyjnym, eliminując w ten sposób kwestię struktury finansowania przedsiębiorstwa. Wskaźnik ten umożliwia jednocześnie porównanie rentowności działalności podstawowej spółek w przypadku, gdy ponoszą one straty na poziomie zysku operacyjnego (straty spowodowane wczesną fazą rozwoju), podlegają pod różne stawki opodatkowania etc.

DPS

Opis:

Stosunek dywidendy na jedną akcję (tzw. DPS) do ceny akcji.

Interpretacja:

Wskaźnik ten informuje o tym jakiego przepływu pieniężnego w stosunku do ceny akcji może spodziewać się akcjonariusz. Wskaźnik ten należałby interpretować wraz z tzw. współczynnikiem wypłaty dywidendy informującym o tym jaka część zysku jest przeznaczana na wypłatę zysku dla akcjonariuszy, a jaka zostaje zatrzymana w spółce oraz przeznaczona na inwestycje.

Wady:

• instytucja dywidendy na polskim rynku kapitałowym nie cieszy się taką estymą jak w krajach wysoko rozwiniętych, zwłaszcza USA, w Polsce stały rejestr dywidend jest w zasadzie zjawiskiem niespotykanym

P/CF

Opis:

Stosunek ceny rynkowej oraz przepływów pieniężnych netto przypadających na jedną akcję

Interpretacja:

Wskaźnik o analogicznej do P/E interpretacji, informuje o atrakcyjności inwestycji w daną spółkę, wysokie poziomy mnożnika P/CF świadczą o dużej popularności spółki, jej możliwym przewartościowaniu, niskie wskaźniki tworzą okazję inwestycyjną.

Zalety:

• Uwzględnienie faktycznych przepływów pieniężnych, pozwala to wykluczyć sytuację, gdy spółka generuje wysokie (księgowe) zyski, natomiast nie wiążą się one z przepływem środków pieniężnych, grożą utratą płynności i w rezultacie bankructwem przedsiębiorstwa, w tym sensie P/CF pełni zarazem funkcję wskaźnika płynności.